【目錄】
2008年金融海嘯期間，巴菲特買入高達50億美元、約新台幣1,500億元的高盛特別股。特別股，英文是Preferred stock，因此又稱為優先股，有優先配息的優點，是法人和大戶的最愛，大戶持有比多檔超過80%，這篇介紹特別股如何評價，也會分享這波景氣不佳，開發金乙特(2883b)和富邦特(2881A)為何一直跌? 用哪些方式評估可以買嗎?
如果不知道什麼是特別股，推薦看這篇市場先生的文章，特別股是什麼？特別股風險？最完整的特別股教學懶人包。或者參考這一本書，『7檔特別股養我一輩子』，其中有詳細的特別股介紹。
7檔特別股養我一輩子
這次的分享主要著重在特別股的評價、如何評估可不可以買。評價特別股貴或便宜主要有兩種，一種是殖利率的評價方式，另一種是內部報酬率的評價方式，也就是所謂的IRR。
殖利率評價
首先看殖利率的評價方式。殖利率就是預期下一次配息除以目前的股價。以2022/11/8，開發金乙特收盤價7.55元來看，下次如果有配息，將配發0.35元，目前的殖利率預期是4.6%。
開發金乙特殖預期利率
而富邦特下次如果有配息，將配發4.46元，以股價59.3元計算，殖利率預期是4.2%。
富邦特殖預期利率
由於特別股又稱為優先股，所以當普通股配息時，特別股通常會優先配息，所以重點在於會不會配息。根據歷史，開發金近10年都有配息，近15年則在2008年、2011年這兩年沒有配息。
開發金歷史配息狀況
富邦金近10年也都有配息，近15年只有在2008年這一年沒有配息。
富邦金歷史配息狀況
IRR評價
IRR英文全名是Internal Rate of Return，中文通常翻譯為內部報酬率。
IRR是計算一個投資從投入、配息、到資金收回之後，整個過程的年化報酬率。以開發金乙特為例，假設2022/11/8投入每股7.55元，假設在每年七月左右都有配息0.35元，且投入資金於收回日2028/12/30以10元收回，最後計算IRR為9.5%。這是假設每年都有配息，且收回日有回收的情況下。因此IRR的評價方式比較適合長期投資到收回，這裡也可以看到特別股有部分債券的性質。而殖利率評價方式則是以中短期的投資為考量。
開發金乙特配息與收回IRR說明
再以富邦特為例，假設2022/11/8投入每股59.3元，2023/4/22以每股60元收回，且2023年可以收取2022年的股利2.46元，2024年可以收取2023年初的股利0.75元，計算IRR高達15.2%。這是假設每年都有配息，且收回日有回收的情況下。
富邦特配息與收回IRR說明
由於2022年景氣不佳，對於2023年是否配息較有疑慮，因此進一步考慮富邦特配息和收回狀況的四種可能，先假設2024都有配息，則 一、2023年回收，且2023年配息: IRR年化報酬約14.5%。 二、2023年回收，但2023年不配息: IRR年報酬約10.9%。 三、2023年不回收，且2023年配: 殖利率4.1%。 四、2023年不回收，但2023年不配: 殖利率0%。 可以根據上述四種情況自行評估報酬和風險，以及發生的機率等。
富邦特可能收回或配息的4種狀況
開發金乙特和富邦特綜合評估
總結一下開發金乙特和富邦特的分析。特別股有一個很大的缺點就是成交量低，因此每次出現大跌或流動性風險時，特別股常常會出現大跌，2020年3月爆發疫情時也是有這現象。但由於配息穩定，流動性風險減緩之後，較佳的殖利率就會吸引投資人，使股價回漲。因此對長線投資的人來說，景氣不佳的尾端，跌一波的特別股是很棒的標的。
富邦特股價與IRR走勢圖
除了殖利率和IRR的評價之外，特別股重點依舊在於是否配息，因此還是要回到開發金和富邦金本身2023年的配息能力，這兩家都有壽險，也都受到升息影響，債券價格大跌的關係，淨值下降不少。根據新聞報導，摩根大通預估富邦金2023年股利2.5元、開發金0.25元，加上歷史數據來看，富邦金2023年配發股息的機率是高了一點，而開發金乙特是否配發，未來需要關注一下開發金新聞。
富邦特與開發金乙特評價比較圖
